Mayo 2023
Antes de comprar una empresa, se lleva a cabo un proceso de due diligence -dd-. Normalmente lo paga el comprador. El objetivo de la dd es analizar la información antes de tomar una decisión de inversión para evaluar los diferentes riesgos asociados con la empresa objetivo. Implica verificar las cuentas anuales del objetivo y comparar los números año tras año. Este estudio se llama “due diligence financiera”. Pero hay otras áreas que el comprador debe evaluar; los recursos legales, fiscales, tecnológicos y humanos.
Una vez realizado y entregado el informe, la última fase de un proceso de M&A se conoce como redacción del contrato de compraventa o SPA. El SPA define las condiciones y el precio de venta de la empresa. Las contingencias encontradas en el proceso dd deben ser tenidas en cuenta en este documento.
Finalmente, este documento se formalizará en escritura pública y se enviará a un notario. Generalmente el comprador contrata asesores legales para preparar el documento. Tanto el comprador como el vendedor deberían contar con asesores legales experimentados y con trayectoria comprobada en el tema.
Partes del SPA –sale and purchase agreement– o contrato de compraventa de una empresa
En la primera sección del documento se describe el tipo de transacción. En concreto se explica el tipo de operación, ya sea la venta de una línea de negocio, de toda una empresa o de una participación en una empresa.
La segunda sección del documento debe contener todos los términos del acuerdo. Debe contener los siguientes puntos:
El precio y moneda, forma de pago y la existencia o no de pagos aplazados, pagos variables en función del cumplimiento de objetivos (earnouts) y circunstancias que pudieran producir modificaciones en el precio final.
El contrato también debe incluir información sobre si el excedente de efectivo es parte de la transacción o se transfiere al vendedor como dividendo y si debe permanecer en la empresa la denominada caja operativa (dinero necesario para la operación diaria del negocio).
Los earnouts han cobrado importancia en muchos sectores, especialmente después del covid, debido a la incertidumbre de la evolución de las ventas y los márgenes en muchos países y sectores.
La tercera parte son las garantías. El vendedor arantiza que los datos facilitados para valorar la empresa representan una imagen fiel de la empresa. El vendedor también debe corroborar que:
la empresa pertenece a los firmantes y que esos signatarios tienen la autoridad para vender la empresa,
el trato no viola ninguna ley o contrato, que la empresa posee un número de acciones,
y que los estados financieros son correctos, todos los impuestos están pagados y que la empresa no ha sufrido ningún cambio sustancial en su desempeño desde la dd, como pago de dividendos, cambio en los salarios, pérdida de contratos o la firma o nuevos que podrían perjudicar el comprador o daños de fabricación.
Las garantías son, por tanto, en caso de inexactitud, incorrección o información no veraz, la forma por la que el comprador debería ser indemnizado por ello. Aparte de eso, la retención de una parte del precio o el depósito de esa parte se suele introducir en una cuenta bancaria denominada cuenta de depósito en garantía. En otros casos, solo se necesita una garantía bancaria.
Si las potenciales contingencias de la target son conocidas por el comprador de antemano, de alguna manera estarán incluidas en el precio. En este caso, el vendedor queda exonerado respecto de los daños o reclamaciones que estas contingencias pudieran causar a la otra parte.
Si una operación se cierra en medio del año fiscal de la target, las cuentas auditadas entonces no están aún disponibles. Por lo tanto, algunas operaciones se basan en datos financieros previos al cierre. El balance y las cuentas de pérdidas y ganancias se ajustarán después del cierre de la transacción, por lo que algunas garantías suelen cubrir el período intermedio.
La quinta parte del SPA es la existencia o no de condiciones. Las condiciones especifican las circunstancias que, cuando están ausentes, permiten que el adquirente no cierre, como las cláusulas de no competencia para evitar que el vendedor establezca una empresa paralela y se lleve el negocio para proteger el fondo de comercio de la empresa.
En resumen, es un documento que equilibra y asigna riesgos entre el comprador y el vendedor y debe ser elaborado por expertos legales.
Due Diligence process and the Sale and Purchase Agreement.
May 2023
Before buying a company, a due diligence -dd- process takes place. It is usually paid for by the buyer. The purpose of the dd is to analyze information before making an investment decision in order to assess different risks associated with the target company. It involves verifying the target’s annual accounts and comparing the numbers year on year. This is a financial due diligence. But there are other areas where the buyer should assess risks, such as legal, fiscal, technological and human resources.
Once it is carried out and the report is delivered, the last phase of an M&A process is known as the drafting of the sale and purchase agreement or SPA. The SPA maps out the agreement and sale price of the company. The contingencies found in the dd process should be taken into account in this document. The document should also include all the terms and conditions of the sale of the company.
Finally, this document will be formalized into a public deed and sent to a notary. Generally, the buyer hires legal advisors to prepare the document. Both the buyer and the seller should have experienced legal advisors with proven track record on the subject.
Parts of the SPA
In the first section of the document the type of transaction is described. This stage explains the type of operation, whether it is selling a business line, a whole company, or a stake in a company.
The second section of the document should contain all the agreement terms. The following terms should be stated:
The price and currency, payment method, forecast or not of deferred payments, variable payments based on fulfillment of objectives (earnouts) and circumstances that could produce modifications in the final price.
The contract should also include information regarding whether the surplus cash is part of the transaction or is taken by the seller as dividend or that the operative cash (money needed for the day to day operation of the business) should remain.
Earnouts have become important in many sectors especially after covid due to the uncertainty of the evolution of sales and margins in many countries and sectors.
The third main part represents the warranties. The seller guarantees that the information given in order to value the company is accurate. The seller must also corroborate that the company belongs to the signatories and that those signatories have the authority to sell the company, the deal does not violate any law or contract, that the company holds a number of shares, and that all the financial statements are correct, all taxes are paid and that the company has not suffered any substantial change in its performance since the due diligence such as dividend payouts, change in salaries, loss of contracts or the signing of new ones that harm the buyer or the current turnover of the target company.
Therefore, the warranties, in the event of inaccuracy, incorrectness or untruthful information, can lead to the buyer being compensated for it/them. Apart from that, a retention of part of the price or the deposit of that portion is usually introduced in a bank account called an escrow account. In other cases, only a bank guarantee is needed.
If the company’s contingencies are known by the buyer beforehand, they are somehow included in the price. In this case, the seller is exonerated with respect to the damages or claims that these contingencies may cause to the other party.
There are some deals closed in between financial years, where audit accounts are not available. So, some operations are based on pre-closing financial data. The balance sheet and profit and loss accounts will be adjusted after the closing of the transaction, so some warranties usually cover the interim period.
The fifth part of the SPA contains some covenants and conditions in order to protect the company’s goodwill. Conditions specify the circumstances that, when absent, permit the acquirer not to close, such as non-compete clauses to prevent the seller from setting up a parallel company and taking business away.
To sum up, it is a document that balances and allocates risks between the buyer and the seller and should be drawn up by legal experts.