Junio 2023
El Net Asset Value ha caído desde 2022 como consecuencia de la caída de precios en los fondos de renta variable. Esto ha supuesto para los LPs –Limited Partnerships– que tengan una mayor exposición a los fondos de capital riesgo y por lo tanto ha aumentado su poder de negociación ya que tienen menos capital para distribuir entre los GPs. Por otro lado, existen más inversores en el mercado actualmente para los private equties; aparecen nuevos players como inversores privados debido a la bajada de los tickets de inversión desde 100.000€ a los 10.000€
Este es un momento donde se van a reequilibrar las carteras de los LPs, deben ver la cartera en su conjunto, implementar los cambios necesarios y si es necesario disminuir el tamaño de los tickets de inversión evitando el riesgo de la sobre diversificación. Los inversores deben mirar hacia fondos que se centren en la creación de valor con retornos en un mínimo de un 8%-10%.
La actual situación supone nuevos retos para los GPs:
- Primero, la financiación. El periodo de tipos de interés bajos ha terminado. El hecho de haber podido financiar compras con tipos bajos ha podido suponer, en parte, una burbuja. Se espera una bajada en los retornos para los GPs pero sin llegar a faltar el acceso a la financiación, sino que esta será con tipos variables.
- Habrá periodos de falta de liquidez para inversión que afectará a los GPs con periodos más largos de lock-up hasta la venta de las participadas. Si, además de ello, en concreto los PEs sólo pueden comprar compañías cotizadas, su base inversora se verá notablemente disminuida.
- En todo este contexto, un análisis exhaustivo de los sectores es clave para tomar decisiones informadas sobre las participadas.
- Los fees de gestión y de éxito bajarán y la gestión de los fondos será más eficiente.
- Habrá mayor control sobre los riesgos de ejecución. Por ejemplo, la situación de mercado global seguirá con dificultades en la cadena de suministros.
- Los niveles de transparencia y reporting a los LPs están aumentando, en parte debido a nuevos agentes de mercado como los high net worth individuals. Los GPs deberían reportar de forma independiente dos datos: el performance del fondo y por otro lado los costes de distribución. El valorador del fondo debe ser una tercera parte acreditada y competente para la función.
- Hay una tendencia creciente con los requerimientos ASG, los requerimientos para las compañías de los fondos de capital riesgo y capital semilla tendrán una regulación más estricta.
Sectores a considerar para fondos de VC y PE:
Primero, los GPs deberían centrarse en modelos de negocio en lugar de sectores.
- ¿Tiene el sector inmobiliario un escudo contra la disminución de valoraciones? No. Los subsectores en los que invertir podrían estar relacionados con centros de datos, logística, vivienda para mayores, coliving o coworking.
- Las empresas de software son buenas para lidiar con la inflación, aunque es cierto que los costos laborales continúan aumentando, y han estado aumentando durante los últimos 19 años. Hay muchas oportunidades para entrar en una empresa donde se puedan reducir los costos operativos y, al mismo tiempo, exista la posibilidad de un rápido crecimiento, con un crecimiento del 20% interanual. Esa es una operación de reestructuración perfecta.
- El blockchain/bitcoins se están utilizando en algunos países, como Argentina y Nigeria, donde la moneda local se ha devaluado rápidamente.
- El cuidado mental y los problemas de salud mental están creciendo en todo el mundo.
- La atención médica también ha demostrado ser un sector resistente.
- Las fintechs y las insurtechs pueden ser una buena inversión.
- Los servicios empresariales también son un sector resistente.
Private equity financing. What LPs are looking for?
June 2023
Recently, NAV has gone down -as a consequence of share price drop- for LPs, so exposure to Private Equity has increased because of the ongoing drop in equity market prices. As a result, negotiation power has now shifted to LPs since they have less money to distribute among GPs. Today there are more participants in the market for GPs: smaller funds are appearing such as high net worth individuals. Lowering tickets to €100.000 to €10.000 means new players and also a democratization of PEs.
A moment of reckoning? What investors should take a close look at is value creation, with expected returns above a minimum of 8%-10%. LPs should zoom out from the overall portfolio and see how it works as a whole, then implement tactical changes taking into consideration shrinking ticket sizes and being conscious of the risks of over diversifying.
The current situation has brought up new challenges for GPs:
Firs of all, Financing. The period of low rates, meaning cheap private debt markets, has come to a conclusion. Are we in a pyramid scheme? We expect a change in trends with lower returns and higher, floating rates, but not a dry period ahead with a complete lack of financing.
There is a likelihood of illiquidity issues with longer lock-up periods for deployment. On top of that, if a PE fund can only target public companies, its investment base will shrink.
There are still supply chain issues that must be dealt with.
Data regarding the sector for the analysis of each GP’s target is key.
Fees will decrease becoming more efficient.
There will be higher scrutiny of execution risks.
Transparency for newcomers such as the previously mentioned high net worth individuals. Also, GPs should report two things differently: first, the performance of the fund, and second, distribution costs. The valuer of the fund should be a competent third party.
Also, with stronger requirements for climate change and ESG, GPs portfolio companies will have stringent regulations regarding carbon emissions, etc.
Sectors to look at for VC and PE funds:
First, GPs should focus on business models rather than sectors.
Business services are also a resilient sector.
Does Real Estate have a shield against lowering valuations? No. Subsectors to invest could be all related to data centers, logistics, senior living, coliving or coworking.
Software companies are good to deal with inflation, although it is true to say that labor costs continue to increase -and have been increasing for the last 19 years-. There are many opportunities to enter a company where operational costs can be reduced and the possibility of rapid growth exists at the same time, with 20% yoy growth. That is a perfect turnaround deal.
Blockchain/Bitcoins are being used in some countries, for example Argentina and Nigeria, where the local currency has rapidly depreciated in value.
Mental care, mental issues are growing worldwide.
Healthcare has proven to be also a resilient sector.
Fintechs and insurtechs can be a good investment.